2014年新兴市场恐难很快摆脱2013年疲势

新兴市场去年的惨澹表现很大程度上要归咎于当年夏季的猛烈抛售。当时新兴市场的股票、债券和货币均遭遇大规模抛售，因为市场猜测美国联邦储备委员会(Federal Reserve，简称：美联

储)计划缩减刺激措施的规模，而过去几年全球经济一直靠美联储的宽松货币政策推动。尽管许多资产在去年晚些时候收复了部分失地，但全年实现上涨的资产寥寥无几。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co., JPM)的新兴市场美元计价债券指数去年下跌超过5%，这是该指数自2008年以来的最大年度跌幅。指数供应商MSCI明晟(MSCI Inc.)的数据显示，新兴市场股

市2013年累计跌5%，拉美是其中跌幅最大的市场之一；与此同时，发展中国家的汇率下跌1.9%。

资金流动情况也好不到哪去。EPFR Global提供的数据显示，截至去年12月30日的全年，投资者从新兴市场债券基金撤资313亿美元，创下纪录水平；新兴市场股票基金流出资金274亿美元。

虽然这些资产表现糟糕，但仍有一些迹象显示投资者存在需求。Dealogic提供的数据显示，2013年新兴市场国家和企业发售了3,805亿美元的美元债，达到创纪录水平，较2012年创下的前纪录

水平高出3%。该数据还显示，新兴市场欧元计价债券的发行规模扩大40%，至538亿美元，同样创下纪录水平。在当前市场动荡的情况下能有这样的发债规模，表明依然有相当一部分投资者专

注于新兴市场，迫切希望抓住一切可能获得的收益。

一些分析师预计，2014年新兴市场的表现将有所改善。2013年的抛盘意味着这些资产在进入新的一年时价格较低。在外界猜测了几个月以后，美联储终于在去年12月份宣布了缩减购债规模的

决定，这也令投资者在一定程度上对全球形势有了一个更为清晰的认识。

诚然，市场在今年头两个交易日的表现看起来并不乐观。在2014年首个交易日，新兴市场的股市下跌1.2%，新兴市场美元债持平。上周四，土耳其里拉、南非兰特和巴西雷亚尔兑美元的跌幅

都超过了1%。但到了上周五，其中部分货币有所反弹。

不过，巴克莱(Barclays)分析师Christian Keller和Koon Chow认为，投资者可能过高估计了去年大跌后的新兴市场风险。

他们在去年12月份给客户的前瞻报告中写道，新兴市场可能趋向一个较投资者预期更为良性的情况，特别是在2014年上半年。

巴克莱的分析师们指出，投资者能够在印度卢比和巴西雷亚尔等货币计价的一些债券上找到更具吸引力的回报。他们称，新兴市场的股票要比发达市场便宜得多。巴克莱研究(Barclays

Research)称，去年11月末时，新兴市场股票的12个月预期市盈率为10.36，而发达市场为14.58。

不过，分析师们普遍主张仔细小心地涉足新兴市场，优先选择较为强韧的经济体以及可能已经触底的较便宜资产。

摩根大通预计，新兴市场政府发行的美元计价债券今年的回报率将达到4%-5%，新兴市场的公司债回报率将达到2%-3%。该行较青睐中短期公司债和高收益公司债。在主权债券中，该行的样例

投资组合对匈牙利和印度尼西亚的主权债券拥有较大头寸。

不过，分析师们认为，新兴市场货币在2014年的走势并不那么确定，因为美国经济走强可能意味着利率上升和美元上涨。德意志银行(Deutsche Bank)预计，新兴市场货币的现汇投资回报率可

能只有2%左右。

外汇市场前景的不确定性使选择正确的投资货币成为重点。巴克莱建议买进具有强劲增长前景的经济体的货币。该行分析师特别青睐的两种货币是墨西哥比索和波兰兹罗提。

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