黄金上下游下跌同步 不存在矿价对现货价格下跌有抵抗

市场曾经流传的说法认为，随着黄金价格的下跌，黄金生产企业的生产积极性下降，可能导致上游供应的下降，从而为黄金价格提供支撑，但从实际情况来看，这种想法显然是多虑了。即使黄金生产会出现下降，最早也将发生在2015年而不是2014年。

而通过持仓数据的分析，我们认为，黄金价格的下跌主要是由于持有黄金的机会成本变得过高，导致长期战略投资者的主动离开，但这种情况正因为周边金融市场回报率下滑，以及黄金租赁利率的反弹而发生改变。如果从下半年来说，我们认为，货币政策的不同步将致使美元的相对走强，从而对黄金形成一定的压力。

综合以上分析，我们看到，与过去的两年所不同的是，黄金市场面临的基本面正在变得日益复杂，从大量利空因素的集合，转变成了目前的多空交织，这也解释了盘面上黄金价格表现出的上下两难。从我们的角度来看，我们认为，黄金市场中短期内还会面临美国流动性逐渐趋紧和美元相对强势的影响，反弹的高度会有所限制，但从长期来看，多头投资者将逐渐回流黄金市场，因此，我们相信，黄金市场一个很重要的底部实际上已经形成。

尽管此前考虑到黄金生产成本的提高，黄金市场多头曾经对金矿售价的逐步提高能够对黄金终端售价产生支撑作用寄予一定的幻想，但实际情况可能会令人失望。从2011年至今，不论是高品位矿或低品位矿价格的累计跌幅至今甚至都超过了黄金现货价格。并且从价格的走势来看，也几乎没有滞后效应，也就是说，黄金上下游下跌是同步的，并不存在矿价能够对现货价格下跌有所抵抗。

另一方面，矿金月产也没有受到价格下跌的打压。我们看到，从黄金见顶以后价格开始大幅回落开始，矿金产量几乎没有受到什么明显的负面影响，偶尔出现的产量波动很大一部分也是由于作为全球矿金第一大生产国的中国经常会出现由于春节等因素导致的产量下滑，矿产金本身的产量还是稳步向上的，基本符合各大生产企业的增产计划。

对于未来的黄金生产是否会因为黄金价格的下跌而受到较大影响，目前来看是存有争议的。我们认为，从短期来看，前期建设完成的产能存在一定的刚性，减产不会是一蹴而就的。

但从长期来看，若黄金价格继续持续在目前的较低水平上，则确实有可能引起新增产量的下滑。这是由于，目前产量的提高很大程度上是由于此前投产的产能已经导致了较高的固定成本，要摊薄固定成本就不得不在价格下跌的情况下继续提高产量。但在长期内，由于价格的下跌和盈利的下降，黄金生产企业扩张产能的积极性会受到负面影响。从目前的排产来看，黄金生产规模的下降最早有可能出现在2015年。其中最大的黄金生产国中国产量，按照工信部的预计，将达到420-450吨，依然将会有所扩张，但中国产量毕竟仅占全球10%-15%，如全球范围减产发生，则尚不足以抵消。

上一篇 2014年动漫游戏业趋势分析     下一篇 深圳有名气的化妆学校